GameStop lancia l'OPA da 55,5 mld su eBay per diventare un colosso dell'e-commerce

Cosa è successo

GameStop ha formalizzato una proposta non sollecitata e non vincolante da circa $55,5 miliardi per comprare eBay: $125 per azione, metà in contanti e metà in titoli GameStop. Il prezzo vale circa il 20% sopra la chiusura di venerdì e il 46% sopra quella del 4 febbraio, quando GameStop ha iniziato ad accumulare la sua posizione in eBay. La società dice di avere circa il 5% tra azioni e derivati e una lettera non vincolante di TD Securities per un massimo di $20 miliardi di debito.

L'aritmetica è sbilanciata. Alla chiusura di venerdì GameStop valeva quasi $12 miliardi e aveva circa $9,4 miliardi in cassa e investimenti liquidi; eBay valeva intorno ai $46 miliardi e ha chiuso il 2025 con $11,1 miliardi di ricavi. Anche sul piano operativo la distanza resta ampia: GameStop si è fermata a $3,6 miliardi di vendite nell'ultimo anno fiscale, in calo, pur tornando all'utile operativo.

La proposta arriva pochi mesi dopo l'approvazione di un pacchetto per il Ceo di GameStop Ryan Cohen che può valere fino a $35 miliardi in azioni se l’azienda dovesse raggiungere $100 miliardi di capitalizzazione e $10 miliardi di EBITDA cumulato. Nella lettera a eBay, Cohen indica $2 miliardi di risparmi annui entro dodici mesi dalla chiusura dell'operazione e si propone come CEO del gruppo nato dalla fusione.

Perché è importante

GameStop arriva qui con più cassa che prospettive operative. Cohen ha tagliato negozi, ridotto costi e sfruttato il meme stock per accumulare capitale, ma il vecchio business resta una catena fisica in declino; quello nuovo non ha ancora una piattaforma. La proposta chiarisce anche il metodo: crescita raccontata attraverso tagli, disciplina finanziaria e uso aggressivo del capitale raccolto.

• Pur avendo perso la centralità culturale dei primi anni Duemila, eBay resta ciò che GameStop non può costruire un pezzo alla volta: un marketplace globale con pagamenti, reputazione, venditori, pubblicità, live shopping e categorie in crescita. La sovrapposizione va da videogiochi usati, console e carte collezionabili alla moda di seconda mano di Depop, ma anche dall'idea di usare i negozi GameStop come punti di raccolta e autenticazione per i venditori eBay. Per GameStop, comprarla significherebbe trasformare capitale e attenzione accumulati tra meme stock e collezionabili in infrastruttura commerciale;
• La parte fragile è la moneta dell'offerta. Per comprare una società quattro volte più grande, GameStop dovrebbe usare debito, cassa, eventuali capitali esterni e soprattutto le proprie azioni: preziose finché il mercato le tratta come promessa di trasformazione, molto meno se gli azionisti di eBay le considerano volatilità travestita da corrispettivo. eBay, oltretutto, non è un bersaglio in crisi: ha una strategia leggibile, un volume transato appena cresciuto del 18% e poche ragioni per consegnarsi a un compratore più piccolo.

E adesso?

• Se eBay respingesse la proposta, potrebbe provare a portare lo scontro direttamente tra gli azionisti, anche se la finestra per nominare candidati al board all’assemblea di giugno è già chiusa. Resterebbero pressione pubblica, investitori retail mobilitati e Borsa come leva contro una governance tradizionale. Su eBay, però, dovrebbe convincere una base azionaria molto diversa che il rischio di esecuzione vale il premio;
• L'operazione può saltare, diventare una campagna attivista o restare soprattutto un modo per obbligare eBay a rispondere. In ogni caso, espone il vincolo di GameStop: la cassa raccolta col meme stock non può restare ferma per sempre; il business fisico non basta a sostenere una capitalizzazione da $100 miliardi; una crescita incrementale non darebbe a Cohen la scala che gli serve. L'offerta per eBay è il tentativo di spendere l'ultimo grande vantaggio di GameStop, cassa e valutazione, prima che il mercato torni a misurarne il valore sui negozi.