Europa verso un equilibrio di bassa crescita

Cosa è successo?

Nel Regional Economic Outlook: Europe (October 2025) del International Monetary Fund emerge che l’area euro si sta ancorando a un sentiero di crescita potenziale intorno all’1% oltre il 2027, ben al di sotto dei trend pre-Covid. Il rimbalzo osservato nel 2025 è stato in larga parte temporaneo, sostenuto dal frontloading delle esportazioni verso gli Stati Uniti in vista dei dazi, dinamica che si sta già invertendo. Secondo il Fondo, incertezza commerciale e tariffe sottrarranno circa 0,5 punti percentuali di crescita nel 2026–27, mentre lo stimolo fiscale ne compenserà solo ~0,4. In assenza di riforme strutturali, il debito pubblico medio europeo è proiettato verso il 130% del PIL entro il 2040.

Perché è importante?

Il messaggio centrale del FMI è che il problema non è ciclico ma strutturale. La stabilizzazione macroeconomica ha funzionato, ma la debolezza della produttività blocca il potenziale di crescita. Questo crea un equilibrio di bassa crescita in cui i mercati iniziano a prezzare rendimenti futuri modesti e premi per il rischio sovrano più elevati, riducendo lo spazio fiscale e scoraggiando investimenti di lungo periodo. In questo contesto, la sostenibilità del debito diventa sempre più dipendente da riforme pro-crescita, non solo da disciplina di bilancio.

E adesso?

Il FMI è netto: senza un salto di qualità nelle riforme che aumentano produttività e capacità innovativa, l’Europa rischia una stagnazione prolungata mascherata da stabilità. Le priorità includono mercati dei capitali più profondi, maggiore integrazione del mercato unico, investimenti in competenze e innovazione e una riallocazione più efficiente del capitale. La scelta è tra trasformare la “policy drift” in azione o accettare un futuro di crescita strutturalmente bassa e vulnerabilità fiscale crescente.